投资要点

事件：4 月9 日公司发布2022 年业绩快报。

(资料图片)

1）2022 业绩超预期：2022 年实现营业收入415.98 亿元，同比增长19.93%；归属于上市公司股东的净利润23.05 亿元，同比增长34.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.92 亿元，同比增长37.07%。2022 年业绩超预期。（公告中2022 年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计）。利润大增原因：主要是报告期内公司营业收入增加及持续推进降本增效等多项举措所致。

2）2022Q4 业绩：根据公司2022 年业绩快报测算，2022Q4 实现营收113.19 亿元，同比增长23.41%；归母净利润5.65 亿元，同比增长133.47%。2022Q4 业绩超预期，创近3 年新高。

狠抓均衡生产毛利率有望持续提升，股权激励已开启第二期激发公司活力。

1）公司高度聚焦航空主业，进行多次资产处置。2022 年收购吉航维修、2023 年参股沈阳所扬州院，促进公司“研、造、修”一体化发展。

2）持续推动“均衡生产”，根据测算公司2022Q1-Q4 营收比例为19%、29%、25%、27%。均衡生产叠加产品放量规模效应，公司毛利率有望提升。

3）据公司公告，实施十年期股权激励，已经开启第二期，第一期三次解锁条件均达成。第二期授予、解锁条件较一期显著提高，彰显公司对未来发展信心。

我国军机产业迎来黄金发展期，多因素助推公司业绩向上。

1）2023 年我国国防预算约为15537 亿，同比增长7.2%，增速连续3 年增长。

2）我国战斗机仍以二代机为主，结构改变需求大，将持续推进以三代机为主体、四代机为骨干的装备建设。

3）公司产品歼-16 为当前我国最先进重型多功能歼击机，已成为主力三代半战机。歼-15 为我国现役主力舰载机，增长确定性强。

4）公司是最早开展股权激励的国防主机厂，二期股权激励计划公布，在规模效应、降本增效推进下，公司收入及业绩有望持续提升。

投资建议与盈利预测

预计2022-2024 归母净利23.1、28.1、35.5 亿元，同比增长36%、22%、24%，PE为46、38、30 倍。考虑公司作为A 股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：1）军品交付确认不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。