华宝基金刘自强在节目中表示，第一，在做配置的时候以相对较长的风格特征作为轮动的基础；第二，提高正确率；第三，及时纠错。行业轮动格局下，做到以上三点可以很好地控制回撤。

以下为文字精华：

【资料图】

提问：市场上通常做行业轮动的投资者，回撤都比较大，请问您是如何做到既能追逐热点，同时又能把回撤控制得比较好？

刘自强：行业轮动这种方式，其实从逻辑上来讲，如果轮动的正确率比较高的话，甚至说在理想状况下，比如说100%正确，那就不应该有回撤。

只投一个行业，那么这个行业不好的时候，即使我把行业里面最好的品种选出来了，可能也还是下跌的。但如果是行业轮动的话，除了那种所有的板块都在下跌的极端行情，其他时候如果轮动都是正确的话，回撤自然而然就不会产生了。

在一些人的想象里，应该是每个月或者每个季度的主流板块都应该要抓住，其实这是一个误解。市场上也不可能有人能够做到这一点，把市场短周期的轮动都能选择正确，这种成功的概率是非常小的，正是因为这种原因，所以有些人就有一种感觉，觉得你是做行业轮动的，你在短周期的板块里经常会选择错误，那么你的回撤是不是就会很大？

其实我们着眼的是什么？着眼的是行业相对较长周期的判断。我们把行业的A股市场的周期梳理下来，发现平均4年多左右的时间会有一个完整的牛熊周期。我们在每个周期的阶段，如果我们对它进行震荡市、熊市、牛市或者底部转折，这几个区域的划分基本上都是以年为单位。

所以第一个，我们在做配置的时候，在考虑一些问题的时候，是以相对较长的风格特征作为轮动的基础，我们并不是在追逐短期的市场热点。

第二个，如果要控制在回撤方面的表现，其实很简单，行业轮动这种方式首先第一个就是要提高正确率，提高了自然就减少了回撤的风险。

第三个，采取什么样的措施去提醒自己做及时的修正，改变错误。我们不可能把所有轮动的方向都抓住，也会有判断错误的时候。

基本上控制回撤的着眼点就是这三条。提高正确率是大家一直在努力做的，包括以前做了很多经验上的工作，像自下而上的一些研究，以及自上而下的一些策略，一直在改进。后来我们又把一些偏量化的方式也加入进来，帮助我们去做决策。甚至是在偏交易层面的一些方式，我们也引进过来，希望通过这些方式提高正确率。在这几年来看，我们的正确率确实是在不断提高。

另外就是怎么样去识别错误去纠错，我们发现做一些交易上的纪律性约束的时候，就有助于帮助我们去改变自己的错误。我们在看好一个行业以后，首先是配置10个点左右仓位的行业龙头股，一开始不筛选那些特别有弹性的或者这个板块里最好的品种，为什么选择龙头股？因为龙头股有个特征，能够真实反映出行业的好坏情况。如果选择一些小股票，有可能他自己有一些新技术的应用，或者是自身有一些新客户的拓展，所以行业不好的情况下它自身还比较好。

另外行业龙头股大部分盘子比较大，流动性也比较好，如果判断错了，最终决定要从这个板块里撤出来，那么10个点的仓位本身不高，又都是高流动性的大盘股，撤出的影响也会相对比较小。

我们一直等什么？一直等到市场已经开始提供正反馈，我们买的这10个点的品种，在一段时间内持续展现正向收益的情况下，超额收益出现了。我们认为市场开始认可我们的观点，并且逐渐形成共识，在这样一种基础上，偏右侧的环境下再重新开启提高配置的工作。在重新开启的过程当中，我们才开始去选择那些弹性比较大的，或者说有自身特点的二三线企业。

这个过程，我们希望是在左侧发现行业，在右侧加仓行业。这样的纪律性模式，第一，它比较容易识别到行业的真实变化，从而使我们对自己的观点有一定的修正。第二，如果我们要进行纠错，也是比较容易实施的。最后，如果市场趋势起来，也会提高我们的资金使用效率，我们会在效率最高的时候把最有弹性的部分加上去。